أصدر تقرير الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة نغمة قوية كانت بمثابة خاتمة لأحداث الأسبوع الماضي. ومع ذلك، وعلى الرغم من قوة هذا التقرير وأهميته، فإنه لم ينجح في فرض اتجاه واضح لزوج اليورو/الدولار الأمريكي. أنهى الزوج تداولات الجمعة عند مستوى 1.1614، وبالتالي، من الناحية الشكلية، انتهى الأسبوع لصالح المشترين، إذ كان سعر الافتتاح على إطار W1 عند 1.1581.
من الناحية الفنية، أغلق الزوج أسبوع التداول عند نقطة حاسمة — على الخط الأوسط لمؤشر Bollinger Bands على الإطار الزمني D1، وبين خطي Tenkan‑sen وKijun‑sen. إذا مال الميزان نحو الشمال، فسيتحرك السعر بين الخط الأوسط والخط العلوي لـBollinger Bands، وسيشكّل مؤشر Ichimoku إشارة صعودية من نوع "Parade of Lines". في تلك الحالة، قد تدخل منطقة 1.17 في نطاق الرؤية. أما إذا لم يحدث ذلك، فقد يبقى الزوج ضمن نطاق 1.15 مع استهداف مستوى 1.1510 (حيث يتطابق الحد السفلي لـBollinger Bands مع الحد العلوي لسحابة Kumo على إطار D1).
المحركات الأساسية لتحركات سعر زوج اليورو/الدولار الأمريكي خلال الأسبوع المقبل ستكون بيانات مؤشر أسعار المستهلكين ومؤشر أسعار المنتجين في الولايات المتحدة واجتماع البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر — بمعنى آخر، مدى تباعد مسار أسعار الفائدة بين الاحتياطي الفيدرالي وECB والتوقعات النقدية المرتبطة بهما.
السبب الرئيسي لرد الفعل الضعيف للدولار على بيانات الوظائف القوية في القطاعات غير الزراعية هو أن السوق تلقى إشارتي تيسير في الوقت نفسه.
أولاً، صرّح عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller بأنه يميل إلى تأييد الإبقاء على سعر الفائدة الحالي في اجتماع سبتمبر إذا استمر تحسن صورة التضخم.
ثانياً، Donald Trump طالب علناً بأن يخفض الفيدرالي تكاليف الاقتراض. ليست هذه أول مرة يطلق فيها مثل هذا النداء، لكنها المرة الأولى التي يفعلها بينما Kevin Warsh يتولى رئاسة الفيدرالي. سلف Warsh، Jerome Powell، سبق أن صمد أمام ضغوط البيت الأبيض رغم أنه كان قد بادر إلى تحرك قانوني (تم سحبه لاحقاً). ما إذا كان رئيس الفيدرالي الحالي سيتمكن من الصمود أمام ضغوط مماثلة يبقى سؤالاً مفتوحاً — خاصة وأن Warsh نفسه اتخذ موقفاً متشدداً نسبياً تجاه التضخم في كلمته الأخيرة في Jackson Hole.
في هذا السياق، يمكن لبيانات CPI وPPI أن تقوم بالدور التحفيزي الذي افتقدته بيانات سوق العمل. يتوقع الإجماع أن تتسارع أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة في أغسطس إلى نحو +0.4% على أساس شهري (من +0.1%)، مع بقاء المعدل السنوي قرب 3.4%. ومن المتوقع أن يظل Core CPI عند وتيرة يوليو الشهرية البالغة +0.2% وأن يتراجع هامشياً على أساس سنوي (من 2.5% إلى 2.4%).
بالنسبة لـ PPI، يستعد السوق لوتيرة أسرع: من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المنتجين بنحو 0.4% على أساس شهري وبنحو 4.9% على أساس سنوي (بعض التقديرات تشير حتى إلى نحو 5.1%). هذا السيناريو يبدو منطقياً في ضوء عامل النفط. ففي يوليو، بالكاد ظهر هذا العامل في بيانات التضخم: مكوّن الطاقة في CPI تراجع بالفعل (-1.5%)، وكان PPI لشهر يوليو مستقراً تقريباً. ولكن جزءاً كبيراً من بيانات PPI يُجمع في وقت مبكر من الشهر، وبالتالي لم ينعكس الارتفاع الحاد في أسعار النفط خلال الصيف في تقرير يوليو. من المفترض أن تلتقط بيانات أغسطس هذا الدفع القوي من جانب أسعار الطاقة.
إذا جاءت قراءات CPI/PPI ضمن "المنطقة الخضراء"، فسيزداد موقف الأعضاء المتشددين قوة بشكل ملحوظ — لا سيما على خلفية لهجة Warsh الحادة في Jackson Hole. وحتى Christopher Waller، الذي يميل حالياً إلى التريث، حذّر من أنه سيدعم رفع الفائدة إذا تسارع التضخم مجدداً.
أما إذا جاءت بيانات التضخم ضمن "المنطقة الحمراء"، فسيتعرض الدولار لضغوط قوية (أيضاً بسبب الخطاب الصادر عن Waller وTrump) — وفي هذه الحالة من المرجح أن يعود المشترون في زوج اليورو/الدولار إلى النطاق 1.1640–1.1680 مع احتمالات اختبار منطقة 1.17.
تجدر الإشارة إلى أنه بسبب عطلة Labor Day في الولايات المتحدة، ستكون الدوائر الفدرالية وBureau of Labor Statistics مغلقة يوم الإثنين (7 سبتمبر)، وبالتالي يبدأ أسبوع العمل فعلياً يوم الثلاثاء، كما سيتم إرجاء صدور بيانات التضخم يوماً واحداً — حيث سيصدر PPI يوم الخميس (10 سبتمبر) وCPI يوم الجمعة (11 سبتمبر).
القصة المحورية الثانية خلال الأسبوع هي اجتماع ECB يوم الخميس 10 سبتمبر. رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مُسعَّر بالفعل تقريباً بشكل كامل — وهو السيناريو الأساسي حالياً. لذلك سيتحول تركيز السوق إلى البيان المرافق وخطاب Christine Lagarde.
البيانات الأخيرة للتضخم تطرح أسئلة أكثر مما تقدم أجوبة. ففي ألمانيا، تسارع تضخم المستهلكين في أغسطس إلى 2.9% على أساس سنوي من 2.8% في يوليو، بينما ظل التضخم الأساسي عند 2.4%. وفي منطقة اليورو، تشير التقديرات الأولية لـ HICP إلى تسارع إلى 3.3% على أساس سنوي (من 2.9%)، مع قفزة في مكوّن الطاقة إلى 14.3%. وفي الوقت ذاته، تباطأ التضخم الأساسي إلى 2.4%.
وعليه، فإن صدمة الطاقة تنعكس حتى الآن في التضخم الكلي، لكنها لم تترجم إلى ارتفاع مستدام في الأسعار الأساسية — أي أن "الأثر الثانوي" لم يظهر بعد. لذلك قد يلجأ ECB إلى ما يمكن وصفه بـ "رفع فائدة حذر" (dovish hike). فإذا شددت Lagarde على الطبيعة المؤقتة لارتفاع أسعار الطاقة واعتمدت نبرة حذرة بشأن مزيد من التشديد، فسيتعرض اليورو لضغوط معتبرة رغم رفع الفائدة. أما إذا لمّحت إلى أن رفع سبتمبر لن يكون الأخير، فسيتلقى اليورو (وزوج اليورو/الدولار) دعماً أساسياً إضافياً.
الأسبوع المقبل قد يكون مفصلياً. بيانات CPI/PPI ستحدد توقعات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، في حين سيختبر اجتماع ECB مدى استمرار الضغوط التضخمية في منطقة اليورو. تفاعل هذين العاملين معاً قد ينجح أخيراً في إخراج زوج اليورو/الدولار من نطاق التحرك الجانبي الممتد الذي ظل عالقاً فيه لفترة طويلة.
روابط سريعة
وماهو رأيك 
