Доларът леко отслабна след вчерашните данни от САЩ, но остана силен, което не донесе особена подкрепа нито за еврото, нито за паунда. Еврото посреща вторника след спада в понеделник до най-ниското си равнище от май 2025 г., докато паундът се задържа сравнително стабилен, макар и без особено оживление. Купувачите и на двете валутни двойки остават предпазливи, а инициативата все още е в ръцете на онези, които залагат на долара като валута-убежище.

Вчера Европа получи полезна разбивка на PMI по сектори. През септември производството нарасна в 16 от 19 сектора – най-широкото повишение от пролетта на 2023 г. – а новите поръчки се увеличиха в 15 сектора, ширина, невиждана от април 2022 г. Тази разбивка е полезна, защото показва дали слабостта е скрита в отделни звена от веригата; засега звената изглеждат по-устойчиви. Производството на технологично оборудване расте най-бързо, а десет сектора увеличават заетостта, което означава, че търсенето е реално. Това почти не помогна на еврото. Индикаторът обхваща повече от една страна от еврозоната, така че не може да се тълкува като изцяло позитивен за еврото. Освен това разходите растат във всички сектори и то по-бързо от средното. За компаниите това е тежест, а за „ястребите“ в Европейската централна банка – още един аргумент за затягане; пазарът все още очаква допълнително затягане. Но политиката заглушава всяка икономика. Докато Париж и Мадрид тревожат инвеститорите и френските доходности се търгуват с голям спред спрямо германските бундове, добрите данни остават на заден план, вместо да бъдат повод за покупки.

За паунда финалният PMI в сектора на услугите на Обединеното кралство беше ревизиран нагоре до 52.1 от 51.7 (под августовските 52.5). Това е приличен резултат за сектора, който формира по-голямата част от БВП. Детайлите обаче са по-слаби: новите поръчки едва растат, външното търсене намалява вече седем месеца, а заетостта спада от две години. Цените обаче рязко се ускоряват. Разходите на компаниите за входящи ресурси нараснаха с най-бърз темп от юни, а изходните цени – от май, подхранени от скъпото гориво и конфликта в Близкия изток. За Bank of England това е нежелано напомняне за инфлацията, особено след като трима членове на MPC (Pill, Green и Mann) настояваха за незабавно затягане през юли. Паундът получава известна подкрепа, но тя е крехка. Канцлерът Hunt не изключва мерки преди есенния бюджет, което държи пазарите в напрежение.

Основната изненада дойде снощи от САЩ. Индексът ISM за услугите – водещият барометър за най-големия сектор в САЩ – се понижи до 54.9, но заглавната стойност не е ключът: компонентата за платените цени подскочи до 74, най-високото ниво от лятото на 2022 г., подхранена от скъпо гориво и транспорт. Новите поръчки остават високи, а индексът на заетостта се върна над 50 за пръв път от юни, сигнализирайки подновяване на наемането. С други думи, търсенето в сектора на услугите в САЩ се задържа, докато цените се ускоряват – неприятна комбинация за Federal Reserve, защото дава на „ястребите“ нов аргумент. За двойките с EUR и GBP това означава едно: доларът си върна част от подкрепата, която временно загуби след слабите данни за пазара на труда в петък.

Интересното е, че общата болка в САЩ, Европа и Обединеното кралство е ръстът на цените, а не слабостта на търсенето. Притежателите на долари печелят; домакинствата и фирмите, които плащат за скъпа енергия и логистика, губят. Очаквам всякакви корекции надолу в долара през следващите сесии да са краткотрайни, докато Париж, Мадрид и Лондон остават източници на притеснение. Някои скептици се съмняват, че Fed ще затегне толкова, колкото пазарът е калкулирал, и се опасяват, че ралито на долара е прекалено. Ако се окажат прави, еврото и паундът ще имат поле за по-осезаемо възстановяване.

Днешният календар за еврото е изненадващо беден. В първата половина на деня ще излязат германските фабрични поръчки, френското промишлено производство и търговията на дребно в еврозоната за август. Прогнозите са смесени, така че е трудно да се разчита на тях като катализатор за убедително повишение. Поръчките показват колко работа имат фабриките напред, а за зависимата от износа Германия това е поглед към утрешния ден – търговията на дребно отговаря на въпроса дали хората орязват покупките си. През юли германското промишлено производство намаля, търговията на дребно в еврозоната също спадна – особено рязко в Германия – а Франция отдавна е с търговски дефицит. Малко подобрение ще бъде посрещнато с облекчение, докато осезаемо разочарование ще даде допълнителни аргументи на тези, които свързват слабостта на еврото с икономическата крехкост на региона. Според мен тези данни имат значение не сами по себе си, а във връзка с политиката. Докато френските доходности се търгуват с широк спред спрямо германските бундове, единична немска или френска публикация едва ли ще обърне нагласите, а еврото остава зависима валута.

Календарът за паунда се оживява още преди обяд. Ще бъде публикуван PMI в строителството, като се очаква скромен отскок до 45 от 44.3 през август. Нивото 50 разделя експанзия от свиване, така че тук не става дума за бум, а за това дали спадът се забавя. Строителството си остава най-слабото звено в икономиката на Обединеното кралство: данните за юли показаха осезаем спад в сектора, а строителството на социални жилища рязко намаля в рамките на три месеца. Директното отражение на индикатора върху GBP е ограничено, но малка изненада може да раздвижи цените. Ако PMI излезе над 45, пазарът ще приеме, че секторът се стабилизира, а не се срутва, и паундът може леко да поскъпне; разочарованието би засилило опасенията, че вътрешното търсене отслабва по-бързо от очакваното.

По-интересна е речта на члена на MPC на BoE Catherine Mann. През юли тя гласува заедно с Pill и Green за незабавно затягане, така че думите ѝ се приемат като сигнали от „ястребовото“ крило. Намек за готовност за повишаване на лихвите би подкрепил паунда, докато „гълъбов“ тон би охладил търсенето. Очаквам двойката да остане предпазлива до изказването ѝ, а реалното движение – ако изобщо има такова – да дойде след речта на Mann.

Momentum

За еврото, над 1.1233 двойката има път към 1.1259, а след това към 1.1284, докато под 1.1200 се отварят цели при 1.1165 и 1.1133. Диапазонът между тези точки е само 33 пипса и еврото може да се движи напред-назад в него за минути, така че бих пропуснал първите докосвания. Възходящият сценарий изисква добри данни от Германия и Франция и спокойствие около Париж – днес не съм особено уверен в това. Низходящият сценарий по-добре кореспондира с оставането на долара силен след ISM и политическия натиск върху еврото, така че давам приоритет на къси позиции, при условие че цената затвори под 1.1200.

За паунда обмислям дълги позиции над 1.3227 с цели 1.3254 и 1.3279 и къси позиции под 1.3191 с цели 1.3161 и 1.3128. Диапазонът е 36 пипса. Речта на Mann и нарастващите цени в сектора на услугите в Обединеното кралство дават на паунда повече причини да расте, отколкото на еврото, така че тук възходящият сценарий е по-реалистичен. Но не очаквам решително пробиване над 1.3254, защото бюджетният въпрос остава и силният долар ще охлади всяко рали. Низходящият сценарий ще се активира, ако Mann звучи „гълъбовски“ или доларът поднови атаката си – в такъв случай паундът вероятно ще следва еврото.

Mean Reversion

Днес две референтни нива са почти точно върху точките на пробив, а именно там грешките са най-лесни.

При еврото горната референтна стойност 1.1235 е само 2 пипса над нивото на пробив 1.1233, така че по същество това е една и съща зона. Не можете надеждно да различите истински пробив от фалшив само по едно докосване, затова начинаещите трябва да са особено внимателни. Ако цената пробие и се задържи над тази зона, започва движение към 1.1259 и продажбите са забранени. Ако цената се изстреля над 1.1235, не успее да се задържи и се върне под 1.1233, тогава обмислям продажба със стоп над върха на неуспешния опит. Долната референтна стойност 1.1195 е с 5 пипса под нивото на пробив 1.1200. Тук изчаквам пробождане под 1.1195, неуспех за продължаване надолу и връщане над 1.1200 — едва тогава обмислям дълги позиции със стоп под дъното на това пробождане. Ако цената вместо това се задържи под 1.1195 и слезе до 1.1165, идеята за връщане се отменя и пробивът надолу влиза в сила. Такива движения често се случват, когато данните излязат близо до очакванията и пазарът коригира първоначалната реакция.

За паунда горната референтна стойност 1.3232 е с 5 пипса над пробива при 1.3227 и лежи по пътя към първата цел 1.3254. Ако двойката се задържи убедително над 1.3227, тогава 1.3232 е само междинна спирка и продажбите там са прибързани. Ако цената „изстреля“ над 1.3232, не успее да се задържи и се върне под 1.3227, сделката за продажба по mean-reversion работи със стоп над локалния връх. Долната референтна стойност 1.3200 е вътре в рейнджа, на 9 пипса над пробива при 1.3191 и на 27 пипса под 1.3227. Пробив под 1.3200, последван от бързо връщане над нивото, дава идея за покупка, но аз го третирам като краткосрочна сделка, а не като обръщане, и поставям стоп под дъното на този „пиниз“. Ако цената спокойно достигне 1.3191 и се консолидира под това ниво, връщането се отменя и пробивът надолу става активен. Този сценарий е особено релевантен за паунда, ако коментарите на Mann звучат неутрално — първоначалната реакция може да избие в едната посока, а после корекция да върне двойката обратно в коридора.