現貨開盤接近每盎司 4,269 美元後，金價跌破每盎司 4,154 美元。銀價跌幅更大，下跌約 5%。鉑金與鈀金也同步走低。美元指數上升 0.2%，美國公債殖利率攀升，削弱了市場對貴金屬的興趣。在美伊就霍爾木茲海峽問題的談判陷入僵局之際，拋售壓力進一步加劇，使能源價格維持在高檔，並持續對聯準會再度升息形成壓力。

為什麼黃金在華府與德黑蘭之戰已經進入第八個月之際，價格卻仍在下跌？因為利率這條管道的影響力，已經壓過了避險需求這條管道。由於霍爾木茲海峽問題遲遲沒有進展，油價上漲，高昂的能源成本推升通膨，而通膨又迫使聯準會持續收緊政策。今天的跌幅相當明顯，顯示市場仍在消化近期外交斡旋失敗所帶來的影響。

黃金本月至今已下跌近 6%，與聯準會的決策緊密相關。本月，央行自 2023 年以來首次升息，以抑制頑固的通膨，並暗示未來仍可能進一步升息。其結果是美國公債殖利率大幅攀升，市場目前大致反映 10 月再升息一次的機率約為 68%。在此之前，交易員原本只預期到年底前至少還有一次 25 個基點的升息。贏家是持有美元與債券、可賺取更高殖利率的投資人；輸家則是持有黃金與白銀、卻拿不到任何收益的人。

美方官員的評論也頗具啟示。Cleveland Fed 總裁 Beth Hammock 週五表示，長天期殖利率上升反映出更強勁的成長前景、債務疑慮以及對進一步升息的預期。Treasury Secretary Scott Bessent 則在週末呼籲決策者在利率問題上保持開放心態，認為 AI 與放鬆管制帶來的生產力提升，可能抑制通膨。有諷刺意味的是，這種要求保持彈性的呼籲，出現在三年來首次升息之後，且市場還預期未來可能再度升息。

主要的系統性風險仍然是霍爾木茲海峽。如果沒有外交突破，通膨憂慮與利率預期將持續壓抑貴金屬，市場將把目光投向本週稍後即將公布的 PCE 通膨數據與美國就業報告，來尋找進一步方向。

我認為在接下來幾個交易時段，黃金仍將面臨壓力；只要油價維持高檔、殖利率持續上升，金價進一步跌破每盎司 4,125 美元的風險依然存在。白銀表現很可能會持續落後於黃金。只有在真正達成談判突破、讓油價回落並減輕升息壓力的情況下，行情才有可能反轉——而這種情境在目前看來並不太可能發生。

技術面來看：買方需要先攻克最近的阻力位 4,186 美元，才能進一步挑戰 4,249 美元；在此之上要出現突破將相當不易。更遠的目標位在 4,304 美元。若價格回落，空方將嘗試奪回 4,124 美元的主導權；一旦成功，區間跌破將對多頭造成嚴重打擊，並推動金價走向 4,062 美元，且有進一步下探至 4,047 美元的可能。