Na měnovém trhu začíná nová fáze, kdy kurz amerického dolaru určují ekonomické fundamenty a geopolitická strategie. Americká administrativa lehce zvažuje myšlenku slabšího dolaru, byť neoficiálně. Oficiálně nikdo nic nepřipouští. Neoficiálně je každé gesto interpretováno jako náznak.

Agentura Bloomberg s odvoláním na zdroje z Bílého domu uvádí, že veškerou pravomoc v oblasti měnové politiky má ministr financí Bessent. Je jedinou osobou, která má právo jednat o devizových záležitostech s mezinárodními partnery, což ho staví do pozice klíčové postavy v nejisté situaci. Ačkoli veřejně prohlašuje, že nemá v úmyslu oslabit dolar, v praxi vede politiku tímto směrem.

Tento typ duality je učebnicový. Zřetelné oznámení devalvace by způsobilo krach na trzích. Vytvoření prostředí, v němž dolar "přirozeně" ztrácí na hodnotě, představuje nicméně mnohem elegantnější strategii. Obchodní politika USA se v posledních měsících točila právě kolem tohoto přístupu.

A trh to vnímá. Pokles jüanu, pokles tchajwanského dolaru a jemné náznaky z obchodních parketů ve Švýcarsku jsou dílky skládačky, v níž se slabší dolar stává vyjednávacím trumfem pro obchodní ústupky ze strany partnerů. Zatímco úředníci trvají na tom, že se o FX nehovořilo, insideři ze Citibank tiše naznačují opak: všechny zajímá právě FX, i když oficiálně není na programu.

Tato hra na mlčení má však i své stinné stránky. Pokud trh plně uvěří, že USA záměrně usilují o devalvaci dolaru, účastníci přestanou dlouhodobě sázet na jeho sílu.

Kapitál odtéká při klesající důvěře pryč. A vzhledem k tomu, že nerezidenti stále častěji opouštějí dolarové zajištění, mohou i drobné politické signály vyvolat výrazné výprodeje.

Analytici ze Societe Generale proto tvrdí, že Trump má objektivní zájem na levnějším dolaru. Zapadá to do jeho strategie restrukturalizace globálního obchodu a využití měny jako nástroje ekonomického nátlaku.

Čím více USA používají dolar jako politický nástroj, tím méně atraktivní je jako rezervní aktivum.

Souhrnně se dá říct, že slabost dolaru není náhodná, ale je důsledkem změny politiky USA. V nadcházejících týdnech budou obchodníci mimořádně pozorně sledovat každé Bessentovo prohlášení a případné kroky Fedu. I jemný náznak může vyvolat novou vlnu poklesu dolaru.

Názor: Dolar se vrací k fundamentům – výprodej může být falešným začátkem

Ne všichni ale věří ve slabost dolaru. Podle analytiků z Lombard Odier nepředstavoval nedávný výprodej amerického dolaru a amerických aktiv kolaps, ale zdravou tržní korekci, která otevírá nové taktické možnosti.

Michael Strobaek, globální CIO této švýcarské privátní banky, poznamenává, že výnosy amerických dluhopisů zůstávají jedny z nejatraktivnějších na světě a dolar už se vrátil do pásma spravedlivé hodnoty ve vztahu k hlavním měnám, jako je euro, jen a frank.

Prudký nárůst výnosů po "osvobozujícím výprodeji" vytvořil příznivé podmínky pro krátkodobé long pozice. Dolar, který od začátku roku klesl o téměř 6 %, se začal stabilizovat a podle Lombard Odier už není nadhodnocený. Z toho vyplývá, že "prodej Ameriky" nemusí být počátkem dlouhodobého trendu, ale spíše emocionální, rychlou a – jak je nyní zřejmé – dočasnou reakcí na celní šok.

Banka uvádí, že pokud bude obchodní napětí dál polevovat, jak se zdá, že se děje v případě Číny a Spojeného království, dolar bude mít opět podporu klasických faktorů, totiž rozdílů v úrokových sazbách, úrovní reálných výnosů a ekonomických překvapení.

Tento návrat k fundamentům by se mohl stát dalším tématem na trhu. Jakmile bude po prvních otřesech, do popředí se dostanou oceňovací modely spíše než politické titulky. To znamená, že dolar ještě neřekl poslední slovo, zvlášť jestli Fed nebude spěchat se snižováním sazeb a globální investoři se budou dál honit za výnosy.

Pohled společnosti Lombard Odier proto slouží jako připomínka, abychom dolar nepodceňovali: ačkoli může v současné době čelit tlaku, z dlouhodobého hlediska má stále značné výhody.

Krátkodobý výhled pro USD: mezi Powellem a slabými daty

Americký dolar se ve čtvrtek ocitl mezi dvěma protichůdnými vlivy: na jedné straně je jestřábí rétorika Jeroma Powella, na druhé straně je série slabých makroekonomických údajů, které posilují naděje na uvolnění měnové politiky Fedu. Tento rozpor zvyšuje volatilitu a odráží křehkou rovnováhu krátkodobého trendu dolaru.

Co se děje?

Powell trhu ve čtvrtek jasně sdělil: nepodceňujte rizika budoucí volatility inflace. Zdůraznil, že Fed se stále soustředí na dosažení 2% inflačního cíle a neobětuje dlouhodobou stabilitu kvůli krátkodobé úlevě.

Tyto poznámky však byly kompenzovány čerstvými údaji o inflaci a spotřebě. Index cen výrobců zaznamenal nejprudší pokles za posledních pět let, zatímco maloobchodní tržby byly slabší, než se očekávalo.

V důsledku toho obchodníci nyní počítají se dvěma sníženími sazeb do konce roku 2025. Dolarový index (DXY) na základě těchto zpráv klesl na 100,7 bodů, zatímco dolar zaznamenal vůči několika asijským měnám ještě výraznější ztráty.

Technická analýza DXY

Dolarový index se nachází mezi fundamentálním tlakem a technickými úrovněmi. Středeční odraz od supportu 100,22 nabídl býkům jen dočasnou úlevu, ale k průrazu nad 101,00 nedošlo.

Nejbližší rezistence je na úrovni 101,90, kde se dříve vytvořil obrácený pattern hlava a ramena. Potvrzený průraz a denní zavírací cena nad touto oblastí by otevřely cestu k úrovni 102,06 (poblíž 55denního SMA).

Pokud se obnoví tlak na pokles, bude znovu otestována úroveň 100,22. Pod ní leží roční minimum 97,91 a kritický technický support 97,73. V nejhorším případě by trh mohl otestovat minima z doby před dvěma lety 95,25–94,56.

Závěrem lze říct, že dolar stojí na rozcestí. Každá makro zpráva je považována za lakmusový papírek, a dokud budou údaje měkčí než Powellova rétorika, dolarový index pravděpodobně zůstane pod tlakem. V krátkodobém horizontu je DXY zranitelný, hlavně pokud bude následovat další potvrzení dezinflace.