Mit dem Ende der ersten Maiwoche hält ein wahrer Frühling an den Finanzmärkten Einzug. Die globale Risikobereitschaft steigt an, da die bevorstehenden Verhandlungen zwischen den USA und China in der Schweiz in Kürze beginnen werden, und Donald Trump sein erstes Handelsabkommen in seiner zweiten Amtszeit als Präsident verkündet. Der voraussichtliche Partner? Das Vereinigte Königreich. Danach folgen Indien, Südkorea und Japan. Es wird erwartet, dass die Zölle sinken — ein Trend, der die Bären im EUR/USD unterstützt.

Der U.S. Dollar-Index ist im Jahr 2025 ungefähr um 8 % gefallen, was auf die wachsende Erkenntnis zurückzuführen ist, dass sich die Vereinigten Staaten selbst ins Bein geschossen haben. Über Jahre hinweg überragte die US-Wirtschaft den Rest der Welt. Die Nachfrage nach Wertpapieren aus den USA stieg massiv an, und der grüne Dollar ließ seine Forex-Konkurrenten weit hinter sich. Doch Donald Trumps Bestreben, die globale Ordnung zu verändern, hat zur Erosion der amerikanischen Einzigartigkeit geführt.

Der Dollar wurde zusammen mit Aktien abgestoßen aus Angst, dass Zölle die Inflation beschleunigen, Gewinne schmälern und eine Rezession auslösen könnten, was zu höherer Arbeitslosigkeit, schwächerer Nachfrage und niedrigeren Unternehmensgewinnen führen würde. Sollte der Importzoll sinken, könnte dies den Bären im EUR/USD neuen Schwung verleihen.

Markterwartungen an die Zinspolitik der Fed

Aber zeichnet sich eine Rezession ab, wenn die US-amerikanischen Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft um 177.000 steigen und damit die Prognosen von Bloomberg übertreffen, und Jerome Powell darauf besteht, dass die Wirtschaft "stark wie ein Stier" ist? Die Preissteigerungen könnten vorübergehend sein. Wenn die Zölle reduziert werden, könnte alles wieder zur Normalität zurückkehren. Liegt das Schlimmste hinter uns? Ist es an der Zeit, von der "Verkauft Amerika"-Strategie Abstand zu nehmen und zu den altbewährten S&P 500 und US-Dollar zurückzukehren?

Ich wäre da nicht so optimistisch. Laut Insidern des Wall Street Journal wird das Vereinigte Königreich in seinem Handelsabkommen mit den USA reduzierte Zölle auf Stahl, Aluminium und Automobile erhalten, aber der allgemeine Tarif von 10% wird bestehen bleiben. Wenn dieselbe Struktur auf andere Länder angewandt wird, ist die US-Inflation dazu bestimmt, sich zu beschleunigen. In der Zwischenzeit wird sich die Wirtschaft wahrscheinlich verlangsamen, sei es nur unter dem Druck der erhöhten Zinssätze der Fed.

Ein stagflationäres Szenario würde sowohl für Aktien als auch für den US-Dollar problematisch sein. Ein globaler Rückgang der Risikobereitschaft würde den Versuch der EUR/USD-Bären, einen Gegenangriff zu starten, schnell zunichtemachen, insbesondere da Washington und Peking nicht in einem einzigen Tag eine Einigung erzielen werden. Sobald die Märkte dies erkennen, wird die erneute Begeisterung für US-Vermögenswerte wahrscheinlich ebenso schnell nachlassen.

Technisch gesehen könnte auf dem Tageschart von EUR/USD ein Durchbruch unterhalb der Konsolidierungszone von 1,128–1,138 als falscher Ausbruch angesehen werden. Wenn sich das Muster "Spike and Ledge" in ein "Fakeout-Blowoff"-Setup entwickelt, könnte es zu einer Rückkehr der Kurse auf 1,133 kommen.