Der am Donnerstag veröffentlichte BIP-Bericht zeigte, dass die japanische Wirtschaft im ersten Quartal im Jahresvergleich um 0,7 % geschrumpft ist—ihr erster jährlicher Rückgang im vergangenen Jahr und deutlich schlechter als erwartet.

Der Rückgang wird hauptsächlich auf die von den USA verhängten Handelszölle und einen Rückgang der Exporte zurückgeführt. Der Bericht machte jedoch auch deutlich, dass es eine Stagnation im privaten Konsum gibt, was darauf hindeutet, dass die Wirtschaft bereits vor Trumps Ankündigung am 2. April von umfassenden „reziproken“ Zöllen die Unterstützung durch die externe Nachfrage zu verlieren begonnen hatte.

Die japanische Wirtschaft ist stark von der externen Nachfrage abhängig, und sollten die Zollverhandlungen keine positiven Ergebnisse bringen, könnte der Abschwung im zweiten Quartal noch tiefer ausfallen—etwas, das die Märkte wahrscheinlich als offiziellen Beginn einer Rezession interpretieren würden.

Wie üblich stellt die Situation die Bank of Japan vor eine Herausforderung. Auf der einen Seite ist das durch gewerkschaftlichen Druck erreichte merkliche Lohnwachstum positiv, um die Verbrauchernachfrage zu steigern. Auf der anderen Seite treibt es auch die Inflation in die Höhe, was die Notwendigkeit von Zinserhöhungen verstärkt.

Der Yen hat sich infolge des BIP-Berichts gestärkt. Die einzigartige Struktur der japanischen Wirtschaft bedeutet, dass ein Abschwung zu verringerten Rohstoffimporten führt (auf die Japan stark angewiesen ist), was das Angebot senkt. Gleichzeitig impliziert die Notwendigkeit, die Inflation einzudämmen, höhere Leitzinsen und Renditen der BoJ—Faktoren, die weiterhin die Nachfrage nach dem Yen unterstützen und für die Prognose seines Kurses zentral bleiben.

Die Netto-Long-Position auf den Yen sah eine leichte Korrektur auf +15,52 Milliarden und behält eine starke spekulative optimistische Tendenz bei. Der geschätzte faire Wert ist erneut unter den langfristigen Durchschnitt gefallen und bewegt sich weiterhin abwärts.

Wir hatten letzte Woche einen Rückgang des USD/JPY vorhergesagt. Allerdings gewann die Korrektur an Stärke, nachdem die Ankündigung eines Zollabkommens zwischen den USA und China das Risikoappetit vorübergehend gesteigert und den Yen geschwächt hat. Trotzdem bleibt der langfristige Ausblick unverändert. Die nachlassende Inflation in den USA erhöht den Druck auf die Renditen, da die Fed möglicherweise aggressiver bei Zinssenkungen vorgeht, während die Bank of Japan wenig Wahl hat, als die Effekte von Abenomics allmählich durch eine Straffung der Geldpolitik abzubauen.

Wir erwarten, dass der Abwärtstrend sich fortsetzen wird, wobei sich die nächste Unterstützungszone bei 141,00–141,20 befindet. In diesem Stadium ist ein tieferer Rückgang möglich, jedoch ist es noch zu früh, dies zu bestätigen.