In der vergangenen Nacht erhielt der Euro kurzzeitig unerwartete Unterstützung von der Federal Reserve, konnte diese aber nicht halten. Nach der Entscheidung der US-Notenbank sprang das Währungspaar zunächst auf etwa 1,1170, fiel dann jedoch bis Donnerstagmorgen wieder auf rund 1,1141 zurück. Der Dollar geriet vorübergehend unter Druck, weil der Markt mit schärfer formulierten Aussagen der Fed gerechnet hatte, stattdessen aber zurückhaltendere Formulierungen zu hören bekam. Der Euro selbst hatte allerdings keinen eigenen, fundamentalen Grund für eine Rally, sodass der gesamte Zugewinn über Nacht wieder verpuffte.

Aus dem Euroraum wurden am Morgen keine Daten veröffentlicht, sodass die wichtigsten Impulse aus den USA kamen. Die Fed beließ den Leitzins in der Spanne von 3,75 % bis 4,00 %. Die Abstimmung fiel gespalten aus – zehn Mitglieder votierten für eine Pause, während zwei, Lisa Cook und Beth Hammack, für eine sofortige Anhebung um 25 Basispunkte stimmten. Diese Abweichung klingt zwar bemerkenswert, doch der Markt hatte sich vor allem klarere Hinweise von Fed-Chef Kevin Warsh erhofft. Er beschrieb die US-Wirtschaft als robust und räumte ein, dass das BIP im dritten Quartal über 3 % liegen könnte, wies jedoch unmittelbar darauf hin, dass sich die Inflation nicht verbessert habe. Mit Blick auf Dezember legte er sich nicht fest und betonte, dass er weitere Daten abwarten müsse, bevor er eine Entscheidung treffe. Der Markt wollte Klarheit, bekam jedoch Unsicherheit – entsprechend blieb eine Dollar-Rally aus.

Auffällig war auch Warshs Bemerkung zu Öl: Früher hatten steigende Energiepreise die Marktzinsen nach oben getrieben, doch dieser Zusammenhang habe sich abgeschwächt, seit die Renditen von US-Staatsanleihen wieder fallen. Das ist für den Dollar ein unerfreuliches Signal, da hohe Renditen bislang eine seiner wichtigsten Stützen waren. Fällt diese Stütze weg und bleibt zugleich eine deutlich „hawkishe“ Rhetorik der Fed aus, gerät der Dollar unter Druck. Auch die US-Konjunkturdaten von gestern boten keine Hilfe: Das Defizit im Warenhandel weitete sich im September auf 134,9 Mrd. USD aus, verglichen mit einer Prognose von 130,4 Mrd. USD – ein Gegenwind für die Währung. Die US-Rohöllagerbestände gingen um 1,462 Mio. Barrel zurück, also weniger stark als in der Vorwoche und zugleich stärker als der erwartete Rückgang um 0,3 Mio. Barrel. Das Gesamtbild blieb damit gemischt und lieferte dem Dollar keinen klaren Rückenwind.

Heute richtet sich der Blick auf Europa. Im Mittelpunkt steht die Zinsentscheidung der European Central Bank. Der Markt rechnet mit einer Pause – der Einlagensatz dürfte bei 2,50 % bleiben, der Hauptrefinanzierungssatz bei etwa 2,65 %. Vor der Entscheidung wird lediglich die Arbeitslosenquote für Italien im dritten Quartal veröffentlicht (Prognose 6,2 %), sodass ich hier keine starke Marktreaktion erwarte. Die Pause ist weitgehend eingepreist und liefert dem Euro für sich genommen keinen neuen Auftrieb; entscheidend wird vielmehr sein, welchen Ton Christine Lagarde auf der Pressekonferenz anschlägt.

Zur Einordnung der Stimmung lohnt ein Blick auf die vorherige Sitzung: Im September hatte die EZB die Zinsen um 25 Basispunkte angehoben – die zweite Erhöhung seit Beginn des Konflikts zwischen den USA und Iran (nach Juni). Lagarde verweigerte damals eine klare Festlegung auf den weiteren Pfad, woraufhin die Renditen zweijähriger deutscher Staatsanleihen auf ihre Höchststände des Jahres 2023 stiegen. Die meisten Volkswirte erwarten nun für heute eine Pause und im Dezember eine letzte Erhöhung auf 2,75 %. Innerhalb der EZB-Spitze unterscheiden sich die Positionen nur in Nuancen: Joachim Nagel warnte am 16. Oktober, dass weitere Schritte nicht auszuschließen seien, falls sich die Rahmenbedingungen nicht ändern, während Olli Rehn eine ausgewogene Herangehensweise betonte und darauf verwies, dass die Projektionen des Stabs im Dezember aktualisiert werden. Entsprechend wird sich der Fokus der Pressekonferenz ganz auf den Tonfall richten. Nur ein klar „hawkisher“ Auftritt – etwa Hinweise auf ein schnelleres oder häufigeres Straffen – dürfte neue Käufer für den Euro mobilisieren. Fällt die Botschaft weicher aus, wird das Währungspaar sich voraussichtlich nur moderat bewegen, und die eigentliche Richtungsentscheidung dürfte erst nach Lagardes Aussagen fallen.

Momentum

Der Euro notiert derzeit bei 1,1141, und in der Nacht bewegte sich das Paar in einer Spanne zwischen zwei Ausbruchsmarken. Die Oberseite liegt bei 1,1158. Hält sich der Euro darüber, öffnet sich der Weg in Richtung 1,1176 und anschließend 1,1195. Für eine solche Bewegung wäre allerdings ein „hawkisher“ Ton Lagardes nötig; nur unter dieser Voraussetzung würde ich auf dieses Szenario setzen. Die Unterseite liegt bei 1,1136, also fünf Pips unter dem aktuellen Kurs. Ein Bruch und anschließendes Behaupten unterhalb dieser Marke könnte das Paar in den Bereich von 1,1115 und 1,1082 drücken. Sollte die EZB enttäuschen, rückt diese Abwärtsrichtung in den Vordergrund. Zur Erinnerung für Einsteiger: Fünf Pips sind ein sehr geringer Abstand, und ein erster Anlauf stellt noch keinen bestätigten Ausbruch dar. An einem EZB-Entscheidungstag ist die erste Marktreaktion besonders häufig falsch, daher sollte man abwarten, wie sich der Kurs während der Pressekonferenz verhält.

Mean Reversion

Reversionsniveau auf der Oberseite: 1,1162, nur vier Pips über dem Ausbruchspunkt 1,1158, daher ist besondere Vorsicht geboten. Vier Pips sind Marktrauschen, und beim ersten Anlauf kann man einen Ausbruch nicht zuverlässig von einer Reversion unterscheiden. Wenn der Kurs 1,1158 überwindet, 1,1162 erreicht und sich klar darüber hält, ist das ein bestätigter Ausbruch und Verkaufsszenarien sind vom Tisch. Wenn der Kurs jedoch nur kurz darüber hinausschießt, scheitert und schnell wieder unter 1,1158 zurückfällt, kommt die Reversion ins Spiel, und ich würde über Verkäufe mit einem Stopp oberhalb des Hochs des gescheiterten Versuchs nachdenken. Über Nacht hat das Paar diese Zone bereits getestet und ist anschließend zurückgefallen, das Szenario wurde also schon durchgespielt.

Reversionsniveau auf der Unterseite: 1,1130, sechs Pips unter dem Ausbruchslevel 1,1136, sodass die Verwechslungsgefahr mit dem Ausbruch geringer ist. Hier suche ich nach Long-Positionen, wenn der Kurs kurz unter 1,1130 fällt, keine Anschlussdynamik findet und wieder über 1,1136 steigt. Der Stopp wird unterhalb des Tiefs des gescheiterten Versuchs platziert. Bewegt sich der Kurs dagegen ruhig unter 1,1130 und hält sich dort, scheitert die Reversion und das Verkaufsszenario beginnt. Am Tag der EZB-Entscheidung würde ich mit Einstiegen bis zur Pressekonferenz abwarten, da die Reaktionen jede Marke durchschlagen können.