Donnez-leur un doigt, ils vous prendront le bras. C’est ainsi que le marché a réagi lorsque le Trésor a annoncé qu’il rachèterait 6 milliards de dollars de Treasuries de longue maturité, contre 4 milliards attendus par beaucoup. Au lieu de se montrer reconnaissants, les investisseurs ont exprimé leur déception : le « choc et effroi » n’a pas été jugé suffisant. Le rendement du Treasury à 10 ans est monté à son plus haut niveau depuis 2023, et le S&P 500 a reculé pour la troisième séance consécutive.

Au même moment, le Brent a franchi les 101 $/bbl. Les États-Unis ont frappé des pétroliers iraniens près du détroit d’Ormuz en réponse à des attaques iraniennes, tandis que les Houthis ont continué de cibler les infrastructures pétrolières saoudiennes. Le président américain Donald Trump minimise les risques et promet de mettre fin au conflit après les élections de mi-mandat, mais les hostilités ne montrent aucun signe d’apaisement. Téhéran prévient que les contre-attaques vont s’intensifier.

Dynamiques du S&P 500 et des rendements des Treasuries

Le rachat lui-même comporte un retournement ironique. Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a triplé les achats par rapport au plan initial de 4 milliards de dollars, afin de calmer la « fièvre » du marché obligataire. Le marché y a vu un test de détermination et a immédiatement cherché à en sonder les limites. Il n’est pas clair ce que Bessent fera ensuite, mais cet épisode soulève une énigme plus profonde : les rendements augmentent depuis un certain temps sans provoquer un effondrement total des actions. Même mercredi, le S&P 500 a récupéré la majeure partie de ses pertes en séance.

Tous les regards sont désormais tournés vers le seuil des 5 % sur le Treasury à 10 ans. Il s’en est rapproché davantage que jamais au cours des trois dernières années et représente un tournant psychologique : un chiffre rond et le niveau le plus élevé depuis près de deux décennies. La plupart des grands marchés obligataires se trouvent déjà à des niveaux proches de leurs plus hauts depuis la crise financière mondiale. Les États‑Unis étaient restés sous les 5 % depuis 2023. Une rupture durable, avec une clôture au‑dessus de 5 %, rendrait des scénarios beaucoup plus inquiétants pour le S&P 500 nettement plus plausibles.

L’IA reste la couverture de confort des investisseurs. Les entreprises technologiques poursuivent une demande quasiment illimitée, et il est difficile d’interrompre ce cycle de financement avec seulement quelques points de base de rendements supplémentaires.

Dynamique des bénéfices du S&P 500

Cette dynamique s’auto-entretient. Près de 86 % des sociétés du S&P 500 ayant publié leurs résultats ont dépassé les prévisions de bénéfices, ce qui constitue la meilleure performance depuis 2021. Les prévisions consensuelles de croissance du BPA pour l’année sont passées de 24 % à 32 %. Pour l’instant, la solidité des bénéfices compense la contraction des multiples. La question clé demeure : qu’est-ce qui viendra en premier — un regain d’appétit pour le risque sur les actions ou les chiffres de l’inflation de vendredi, susceptibles de faire pencher la balance avant la réunion de la Fed des 15–16 septembre ?

Sur le plan technique, le graphique journalier indique que le S&P 500 est sorti d’un biseau par le bas. Tant que l’indice reste sous 7 675, la probabilité d’une correction déclenchée par une figure de retournement 1?2?3 augmente. Il est logique de conserver les positions et, par moments, d’ajouter aux positions vendeuses déjà établies.