Se as novas tarifas dos EUA e a ameaça de paralisação do governo ainda não abalaram os mercados, será que os investidores deveriam realmente se preocupar com as avaliações elevadas? Atualmente, o S&P 500 está sendo negociado a quase 23 vezes os lucros esperados para os próximos 12 meses. Nos últimos 25 anos, esse patamar só foi atingido em duas ocasiões — durante a bolha das empresas ponto-com e na pandemia. Ainda assim, algumas ações individuais estão sendo negociadas com múltiplos P/L (preço/lucro) ainda mais elevados.
Curiosamente, são justamente as ações com avaliações mais elevadas que estão liderando o rali. Em 29 de setembro, o S&P 500 subiu impulsionado por um salto de 12% nas ações da Robinhood, cujo múltiplo preço/lucro (P/L) está em 60. Desde o início do ano, as ações da Robinhood já triplicaram de valor.
Alguns analistas argumentam que o cenário econômico mudou significativamente. Enquanto a probabilidade média de uma recessão nos EUA era de 42% antes da Segunda Guerra Mundial, caiu para apenas 10% nas últimas três décadas. Os Estados Unidos passaram de uma economia industrial para uma economia dominada por tecnologia e serviços, e a participação das empresas de mega capitalização no S&P 500 cresceu consideravelmente. De fato, se fossem usadas médias ponderadas em vez de capitalização de mercado, o P/L do índice amplo cairia para 17,8 — próximo da média dos últimos 10 anos.
Como resultado, os indicadores de valuation estão se tornando menos relevantes nas decisões de investimento, em comparação com os lucros corporativos, as condições macroeconômicas e a política da Reserva Federal. Além disso, o mercado dos EUA possui uma vantagem crucial em relação a outros: a liderança em tecnologias de inteligência artificial.
Não é surpresa que, em vez de reduzir sua exposição após o Dia da Independência dos EUA, os investidores estrangeiros tenham aumentado suas posições em ativos americanos. Nos três meses encerrados em 30 de junho, eles compraram US$ 290 bilhões em ações. Atualmente, os investidores estrangeiros detêm cerca de US$ 18 trilhões em ações americanas, o equivalente a 30% dos US$ 60 trilhões do mercado.
Graças à forte demanda externa e à ausência de temor em relação às avaliações elevadas, o S&P 500 já acumulou cerca de 30 recordes históricos neste ano e parece capaz de resistir tanto às novas tarifas da Casa Branca quanto ao risco de uma paralisação do governo. Historicamente, os desentendimentos entre republicanos e democratas costumam ser resolvidos no último minuto. O mercado só começará a precificar os riscos de uma paralisação se o impasse se prolongar por vários dias.
Muito mais importante para as ações foi o último discurso do presidente do Fed de Nova York, John Williams, que descreveu a inflação impulsionada pelas tarifas como temporária e reafirmou que a decisão do Fed de reduzir as taxas foi a correta.
No gráfico diário, a recuperação do S&P 500 permanece intacta. As posições de compra abertas em 6.570 e 6.610 devem ser mantidas por enquanto. No entanto, o risco crescente de padrões de reversão, como 1-2-3 ou um topo duplo, pode levar à realização de lucros. Um gatilho necessário seria uma queda abaixo da mínima da barra doji em 6.640.
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