Внимание финансовых рынков сегодня приковано к Вашингтону – ФРС завершает заседание, которое обещает стать одним из ключевых в этом году. Интрига не столько в самом снижении ставки – оно практически предрешено, – сколько в том, каким будет тон Джерома Пауэлла. От того, укажет ли он на мягкий, постепенный курс или допустит возможность более резкого смягчения, зависит многое: от курса доллара до ожиданий по ставкам на ближайшие месяцы. Разбираемся, чего ждать от Федрезерва и как это может изменить расклад на глобальной арене.

Решение близко: рынок готов к снижению, но ждет сигналы

Сентябрьское заседание ФРС, без преувеличения, является одним из самых ожидаемых событий для рынков в этом году. В центре внимания не только само решение по ставке, но и весь информационный пакет, который его сопровождает.

По мнению большинства экспертов и участников рынка, ставка будет снижена на 25 базисных пунктов – это уже практически полностью заложено в котировки. Но на этом интрига не заканчивается.

Настоящая кульминация наступит спустя полчаса после публикации решения, когда начнется пресс-конференция Джерома Пауэлла.

Именно его тон, риторика и формулировки дадут инвесторам ответ на главный вопрос: ограничится ли ФРС единичным шагом или текущая мера станет началом более широкого цикла смягчения? От этого будет зависеть все – от движения доллара до динамики доходностей и поведения риск-активов.

Но и это еще не все. Одновременно с решением по ставке будет опубликован обновленный макроэкономический прогноз (Summary of Economic Projections), включая так называемый dot plot – индивидуальные ожидания членов комитета по процентной ставке на следующие кварталы и годы.

Эти "точки" покажут, насколько единодушно комитет поддерживает курс на смягчение, есть ли внутри ФРС движение в сторону более агрессивного снижения, и где сам комитет видит "нейтральную" ставку в условиях замедляющейся экономики.

Рынки, по данным свопов и фьючерсов, ожидают смягчения в объеме около 70 базисных пунктов до конца года, то есть еще как минимум одного, а возможно и двух понижений после сегодняшнего.

В этой ситуации тон Пауэлла может либо подтвердить консенсус, либо поставить его под сомнение. А любое расхождение с рыночными ожиданиями чревато резкими движениями на валютном и долговом рынке.

Как подчеркивают экономисты ING, ключевую роль будет играть не столько размер снижения, сколько сопроводительная риторика. Если ставка будет понижена на 25 б.п., рынки воспримут это как осторожное начало цикла, и Пауэллу, вероятно, придется говорить в голубином ключе, намекая на дальнейшие шаги.

Напротив, если снижение окажется более агрессивным – на 50 б.п. – то сам этот шаг уже будет достаточно мощным сигналом. В этом случае глава ФРС сможет позволить себе более сдержанный, ястребиный тон, чтобы избежать перегрева ожиданий.

Иными словами, не цифры важны, а подача. Если Пауэлл намекнет на паузу или осторожность – рынки могут пересмотреть сценарий дальнейших снижений уже в ближайшие часы.

Таким образом, сегодняшняя развязка – это не просто ставка. Это сразу несколько ключевых элементов: решение, dot plot, макрооценки, и, наконец, жесты и формулировки Пауэлла. И именно сочетание этих сигналов определит, как поведут себя активы – от доллара и трежерис до акций и золота.

Давление усиливается: Трамп, кадровая чехарда и драма в зале заседаний

Политический фон нынешнего заседания не менее напряжен, чем экономический. На этом фоне само обсуждение ставок – лишь верхушка айсберга.

Президент Трамп на этой неделе вновь усилил давление, открыто призывая к "большому сокращению" и выступая с резкой критикой в адрес Пауэлла. Но гораздо больший резонанс вызвали события вокруг состава Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC).

Во-первых, Стивен Миран, экономический советник Трампа, официально приведен к присяге во вторник утром – буквально к началу заседания. Он занял вакантное место в ФРС, взяв при этом неоплачиваемый отпуск с поста в Белом доме. Такой маневр вызвал бурные споры о его независимости и потенциальной лояльности к президенту.

Во-вторых, Лиза Кук, член Совета управляющих ФРС и назначенец администрации Байдена, сохранила свою позицию благодаря решению апелляционного суда. Ранее Трамп предпринял попытку ее отставки под предлогом старых обвинений в финансовых нарушениях. Суд встал на сторону Кук, что позволило ей участвовать в текущем заседании. Тем не менее Белый дом уже готовит обращение в Верховный суд с целью добиться ее смещения.

Хотя эксперты, такие как Кэти Бостьянчич, считают, что эти события не окажут прямого влияния на курс ставок в ближайшие месяцы, в долгосрочной перспективе возможные перестановки в составе ФРС способны изменить баланс сил. Особенно если учитывать, что срок полномочий Пауэлла истекает в мае, и Трамп сможет назначить нового председателя, если останется у власти.

На фоне этих событий возникает закономерный вопрос – сохраняет ли ФРС независимость, когда ее ключевых членов судят, увольняют или назначают под политическим давлением. И, судя по всему, именно этот вопрос не обойдет пресс-конференцию Пауэлла сегодня вечером.

Рынок труда: аргумент для голубей и потенциальный поворот

За кулисами процентной ставки – реальные экономические риски, и рынок труда здесь выступает центральным фактором. Последние отчеты показали заметное замедление темпов найма в США, что усилило опасения по поводу наступающего экономического спада. Это делает ставку на мягкую риторику Пауэлла особенно весомой.

В июле два члена ФРС, Кристофер Уоллер и Мишель Боуман, выступили против решения не изменять ставку, сославшись на угрозы для рынка труда. И оба – назначенцы Трампа. Новые данные, опубликованные после июльского заседания, подтвердили их опасения: замедление темпов роста занятости становится все более очевидным.

Адитья Бхаве, старший экономист Bank of America, подчеркивает: "Каждое последующее снижение будет сложнее предыдущего, если только на рынке труда не появятся признаки дальнейшего ухудшения".

При этом инфляция остается выше целевого уровня, но, как отмечают экономисты, эффект от тарифов на конечные цены оказался менее выраженным, чем опасались ранее. То есть ФРС может позволить себе смягчение без риска резкого разгона цен.

На этом фоне вероятность разногласий внутри FOMC возрастает. Если три члена выступят против снижения, это будет впервые с 2019 года, когда наблюдалось столь серьезное расхождение позиций. А это не только сигнал о шаткости консенсуса, но и повод для рынка заложить более высокую волатильность в ожидания по ставке.

Трейдеры готовятся к мягкому курсу: свопы, фьючерсы и ставка на продолжение

Пока официальные лица обсуждают параметры денежно-кредитной политики, рынки уже вовсю выстраивают защиту на случай более мягкой траектории. Трейдеры активно наращивают позиции в расчете на то, что текущее снижение ставки будет не единственным – и к декабрю ФРС проведет как минимум еще одно, а возможно и два смягчения.

По свопам на процентные ставки в совокупности ожидается около 70 базисных пунктов снижения до конца года, что может означать три понижения по 25 б.п. или два – по 25 и 50 б.п. Последний сценарий остается менее вероятным, но не исключен: его закладывают в расчеты те, кто видит риски ухудшения макроэкономических условий – прежде всего на рынке труда.

Дополнительную динамику формируют фьючерсы на федеральные фонды, где в начале недели был зафиксирован крупнейший объем торгов с 1988 года – более 84 000 контрактов.

Такая активность говорит о стремлении участников захеджировать риск неожиданно мягкого сигнала от Пауэлла. Иными словами, рынок заранее подстраховывается на случай, если глава ФРС допустит возможность более активного снижения ставки в октябре и декабре.

По мнению Standard Chartered, мягкая риторика Пауэлла вполне возможна. Экономисты банка полагают, что "догоняющее" снижение на 50 б.п. в сентябре могло бы компенсировать прежнюю осторожность ФРС. Однако они подчеркивают: несмотря на слабые данные по занятости, Федрезерв вряд ли решится на резкие шаги, особенно если среди чиновников нет консенсуса по поводу дальнейшей траектории.

Дополнительные сигналы поступают и со стороны данных CFTC. По состоянию на 9 сентября управляющие активами увеличили чистые длинные позиции по долгосрочным и сверхдлинным облигациям, делая ставку на снижение доходностей. В то же время хедж-фонды нарастили короткие позиции по 2–10-летним фьючерсам – вероятно, рассчитывая на краткосрочные колебания или возможность ястребиного поворота.

Таким образом, расклад на рынках четко отражает текущее напряжение: с одной стороны, большинство участников готовятся к продолжению смягчения. С другой – закладывают вероятность того, что Пауэлл может удивить осторожностью. И в этом смысле любое отклонение от ожиданий по риторике – не менее важно, чем само решение по ставке.

Уязвимый доллар: рынки делают ставку на мягкий сигнал

Американская валюта входит в день заседания ФРС в явном защитном режиме. Индекс доллара, отслеживающий его динамику по отношению к корзине из шести основных валют, опустился до 96,686 – это один из самых низких уровней с начала июля.

Против иены доллар находится на месячном минимуме, а евро закрепился у 4-летнего пика в районе $1,1858, лишь немного отступив от вторничного максимума $1,18785. Подобная слабость валюты США накануне одного из важнейших решений года – уже сама по себе важный сигнал.

Рынок не столько распродает доллар в ожидании снижения ставки, сколько готовится к мягкой вербальной политике ФРС. На деле это означает, что даже стандартное снижение ставки может не спасти гринбек от давления, если за ним последует сигнал о дальнейших смягчениях.

Показательно, что на этом фоне даже фунт, несмотря на собственные проблемы в британской экономике, остается устойчивым: он торгуется вблизи 2,5-месячных максимумов на уровне $1,3649. Это подчеркивает: давление на доллар в текущем контексте исходит не столько от силы других валют, сколько от глобальных ожиданий более мягкой американской политики.

Инвесторы также внимательно следят за динамикой доходностей гособлигаций США, как одного из главных драйверов валютного курса. Их снижение вслед за ставкой усиливает аргументы против доллара, особенно если реальные доходности уйдут в отрицательную зону.

В итоге валютный рынок входит в момент Х с сильной предвзятостью: доллар в уязвимом положении, и если Пауэлл не предложит рынкам сюрпризов – ослабление может продолжиться. Но если он зажмет голубей и пообещает осторожность – эффект может быть зеркальным. Все решат интонации.

Что делать трейдерам: торговать на риторике, а не на ставке

Ставка почти наверняка будет снижена – и вряд ли это кого-то удивит. Настоящая торговая возможность кроется в нюансах: в том, как Пауэлл озвучит перспективы, что покажет dot plot, и насколько новые макропрогнозы ФРС будут расходиться с ожиданиями рынка. Это и есть ключевые триггеры для позиций по доллару, облигациям и фондовым индексам.

– Если Пауэлл будет голубем:

Если глава ФРС подтвердит готовность к дальнейшему смягчению или хотя бы не станет исключать его при сохранении слабых данных по занятости, доллар, скорее всего, продолжит слабеть, особенно против евро и иены. В таком случае разумно рассматривать продажи доллара на отскоках и покупку золота и казначейских облигаций, которые выигрывают от снижения ставок и ожиданий мягкой политики.

Также интересны позиции по фондовым индексам, в первую очередь – NASDAQ, чувствительный к ставкам. Смягчение создает поддержку для технологического сектора.

– Если Пауэлл удивит ястребиным тоном:

Если же ставка будет снижена, но сопроводительная риторика окажется осторожной – например, Пауэлл заговорит о паузе или подчеркнет, что все зависит от данных, – доллар может резко отскочить, особенно против валют с мягкой политикой. В таком случае разумно искать возможности для коротких позиций по евро и иене, а также сокращать экспозицию в долгосрочных облигациях – их доходность может пойти вверх.

– Основная стратегия:

Торгуйте не по ставке, а по разнице между ожиданиями рынка и тоном Пауэлла. В краткосрочной перспективе важны не цифры, а риторика, прогнозы и "точки". А если реакция окажется запутанной – не исключено, что рынок будет корректировать позиционирование в течение нескольких дней, что создает пространство для поэтапного входа в тренды.

И, наконец, не забывайте о волатильности: как показали недавние фьючерсные позиции, рынок готов к сильным движениям. Это означает, что стопы должны быть адаптивными, а объем позиций – тщательно выверенным.